自去年11月28日创业板退市制度征求意见稿出台以来，创业板指数大幅下跌，估值区间明显下降，市场风险逐步释放。

　　但是近期创业板“炒风”苗头又现。有业内专家指出，面对有似“开弓之箭”的退市制度，创业板退市风险仍不容小觑。投资者一方面需要防范部分业绩差、净资产低、诚信缺乏的风险股成为“陷阱”，另一方面要警惕那些发行人股东、高管等提前减持、套现和出逃的“坏孩子”。

　　退市风险未充分化解

　　创业板自开板以来，一直存在各种质疑。其中一个重要原因就是直接退市制度迟迟未见踪影，“三高”问题屡禁不止，股价飘忽不定、大起大落，市场风险逐步累积，投机炒作痕迹明显。

　　去年11月26日深交所发布《关于完善创业板退市制度的方案》（征求意见稿），加上业绩表现不理想等因素，创业板指数经历了大幅下跌以后，估值区间明显下降，市场表现也开始趋于理性。深交所公开数据显示，创业板指数在今年1月19日创下历史最低点612.28点，相较最高点1239.6点，跌幅超过50%，创业板平均市盈率也由最初的百倍降到目前的40倍上下。

　　然而，随着退市阴霾逐渐淡化，创业板指不仅率先反弹，部分股票价格出现“暴涨”“暴跌”起伏不定现象，“炒”风苗头又起。有业内人士分析认为，在这关键时刻，深交所在2月15日以“投资者教育栏目”发布“警惕退市风险”的提示性文章，颇有深意。

　　以朗玛信息为例，1月12日，朗玛信息由于有效申报的询价对象不足20家，成为创业板首家IPO中止的公司。经

　　过短暂的蛰伏之后，公司于1月31日重启发行，确定发行价为22.44元／股，对应市盈率34倍。2月16日，朗玛信息上市首日上涨82.53%，收于40.96元。

　　创业板指数也从1月19日的最低点612.28点，连续六周上涨，跃至深交所发文当日的727.35点，涨幅达到18.7%。

　　英大证券研究所所长李大霄认为，随着退市制度愈来愈近，创业板风险已逐步释放，但是相较主板和中小板业绩和市盈率，风险依然偏高。

　　部分创业板公司藏隐忧

　　据深交所发文介绍，完善创业板退市制度采取了六大措施。一是在创业板现有连续亏损、净资产为负、注册会计师出具否定意见或无法表示意见的审计报告等11项退市条件的基础上，增加连续受到交易所公开谴责和股票成交价格连续低于面值两个退市条件。二是

　　完善恢复上市的审核标准，以扣除非经常性损益前后的净利润作为盈利判断标准，同时不支持暂停上市的公司通过借壳恢复上市。三是对资不抵债的上市公司加快退市速度，缩短退市时间。四是设立“退市整理板”，公司终止上市前，给予一定的“退市整理期”，在此期间，将其股票移入“退市整理板”进行另板交易。五是改进创业板退市风险提示方式，调整“＊ST”制度，通过强化上市公司退市风险信息披露以及深化创业板投资者适当性管理的方式充分揭示退市风险。六是创业板公司退市后，一律平移到代办股份转让系统进行转让。

　　有业内人士分析认为，上述六条中有两条最为严格，可以说是创业板公司的软肋和死穴。一是恢复上市的审核标准，以扣除非经常性损益的净利润作为盈利判断标准，杜绝了通过政府补贴等曲线方式规避退市；二对资不抵债的上市公司

　　缩短退市时间，不让空壳公司长期霸占资本市场。记者调查发现，尽管创业板开板尚不足三年，依然有四类表现不佳的创业板公司可能碰触退市红线，面临生死考验，并存在很大估值下降风险。

　　应防止“坏孩子”先逃

　　记者在采访中了解到，面对创业板退市制度，投资者最担心的就是自身的合法权益得不到有效保障。

　　一位在广东茂名基层工作的付姓朋友给记者打电话倒苦水。他从国联水产上市日起就投入七万多元购买了5000股，结果这只股票上市仅一周就公告亏损，股价也一路下跌，再没有回到发行价。

　　付先生对正在公示的退市制度十分不满。他说，虽然深交所规定给予创业板股票30个交易日的“退市整理期”。但到那时，上市公司早把从二级市场圈来的钱糟蹋完了，股东、高

　　管也在高位减持了，最后剩下一个烂摊子等待“退市”，只有二级市场的投资者因为“识人不清”“把握不位”，成了最大受害者。“这种好处让上市公司得，损失由投资者扛的规则，不公平！”他说。

　　对此，深交所理事长陈东征早前曾表示，完善的证券民事司法救济制度，为投资者提供了一个多方参与、风险均衡、有效便捷的维权模式，是投资者权益保护的“最后一道防线”。

　　有投资者建议，创业板直接退市制度更应该注重惩戒和补偿制度的建立，不能让“坏孩子”金蝉脱壳先逃了。

　　一是处罚担保创业板公司上市的保荐机构，更主要的是处罚相关个人的责任；二是处罚上市公司领导集体的责任，尤其是处罚领导者个人的责任，不能让他们一走了之，还应变卖公司的原有资产，用以补偿公司给投资者带来的损失。